中信建投证券盘考文|黄文涛朱林宁刘天宇26uuu最新地址

好意思国保守主义、单边主义、好意思国优先讲求，给全球输出较大不细目性，特朗普政策存在里面糟蹋性，给全球金融商场带来新扰动，非好意思国度汇率和资金流动存在风险。

臆度5%依然2025年我国GDP增长倡导，擢升通货推广预期应成为要道任务，住户部门将是政策要害发力点，内需提振需加力增效。

推广愈加积极的财政政策和限度宽松的货币政策，经济有望沉稳改善，制造业投资支抓作用不断加强，新动能新上风不断积累增强。

存眷政策支抓下的股市牛市契机和受益板块，债券商场是历久牛市。

臆度一好意思国优先讲求，向全球输出较大不细目性

臆度二非好意思国度汇率和资金流动存在风险

臆度三5%依然2025年我国GDP增长倡导

臆度四擢升通货推广预期应成为要道任务

臆度五扩大内需提振亏欠，畅达经济轮回

臆度六房地产投入沉稳期

臆度七朱格拉周期进取运行，制造强国脚步强项

臆度八扩张财政政策，擢升赤字和政府债

臆度九宽松货币政策，降准降息和稳价钱

臆度十政策发力，有哪些行业与钞票受益？

摘记

臆度一：好意思国优先讲求，向全球输出较大不细目性

好意思国保守主义、单边主义、好意思国优先讲求，向全球输出较大不细目性

交易规律：以“大国竞争”和“国度安全”为底色的政策不绝重塑全球交易规律，关税既是特朗普政府要害政策技能，亦然其遣散其他酬酢倡导要害筹码。

科技与产业链：通过自力新生、约束外资、强化收罗安全等秩序，确保好意思国在将来科技发展中的跳动地位，以交易技能迫使制造业产业链回流，加重全球供应链摇荡。

全球治理：在国外事务倾向于单边主义，削弱勾通国、北约等国外组织的功能和泰斗，全球治理碎屑化风险加重，从新评估盟友关系，治疗中东、俄乌地缘政策。

臆度二：非好意思国度汇率和资金流动存在风险

短期“特朗普来回”聚焦于好意思国的通货再推广、风险偏好飞腾，国债收益率飞腾，股指走强，好意思元走强。

政策可能推动好意思元走强，导致非好意思国度货币汇率波动飞腾，对非好意思国度的货币政策安谧空间造成制约。

中期来看，关税冲击及列国的反制秩序、地缘政事时局和列国政策互异激勉的本钱无序流动皆将对非好意思货币汇率造成扰动。

对外加征关税、对内减税政策还将导致非好意思国度对好意思FDI飞腾，全球告成投资的资金流动形势可能发生新变化。

臆度三：5%依然2025年我国GDP增长倡导

必要性：遣散2035年前景倡导要求4.7%以上的年均经济增速。

要害性：2025年制定5%的GDP增速倡导故意于相识经济主体预期。

可能性：房地产、场所政府债务两大风险投入骨子化解阶段。政策发力，新动能聚力。

色人间

预测：在内需政策加抓下，投资和亏欠均有望回升。在场所政府化债压力缓解，基建投资有望旯旮抬升至5%；制造业投资9%控制；地产投资降幅收窄至-5%；社零有望回升至5.5%。出口在关税影响下，增速放缓至3%。2025年经济动能逐季改善。

臆度四：擢升通货推广预期应成为要道任务

宏不雅GDP平减指数已连结6个季度为负值。11月，CPI同比增速0.2%，环比-0.6%。2024年CPI全年臆度0.4%；2025年在需求回暄和低基数效应下，臆度达到0.8%。

PPI自2022年10月以来永恒未能转正。11月PPI同比下落2.5%。2024年PPI全年臆度-2.2%；2025年臆度PPI同比下半年有望转正，全年0%。

期待供给侧结构性调动：

加速并购重组，针对各行业的多余产能和低效出产进行深度治疗，淘汰低效产能，加速产业升级。

钢铁、光伏、化工、石化、建材等行业具备新一轮供给侧调动的条目。

臆度五：扩大内需提振亏欠，畅达经济轮回

中央经济职责会议：全标的扩大内需成为政策最优先任务。

住户部门仍将是财政政策要害发力点。面前外部环境愈加复杂严峻，特朗普政贵府台后的关税冲击辞谢小觑，地缘政事摇荡加重，国内社零增速偏低，地产链亏欠仍存连累，需要强有劲的内需政策进行对冲。

财政上臆度将不竭本年三季度以来的亏欠补贴，并扩大补贴支抓范围。推广提振亏欠专项行径。

加强财政与金融的合营，限度加多中央预算内投资，以政府投资有用带动社会投资。

臆度六：房地产投入沉稳期

房地产是经济的函数：房地产下行是经济下行的原因之一，房地产企稳亦然经济企稳的成果。将来两年是要害不雅察期。

中央经济职责会议：抓续使劲推动房地产商场止跌回稳，加力推广城中村和危旧房修订，充分开释刚性和改善性住房需求后劲。合理约束新增房地产用地供应，周转存量用地和商办用房，股东经管存量商品房职责。推动构建房地产发展新款式，有序搭建相干基础性轨制。

臆度七：朱格拉周期进取运行，制造强国脚步强项

制造业投资支抓作用不断加强，新动能新上风不断积累增强：1-11月，开拓固定钞票投资累计增速15.8%，高时间制造业投资累计增速8.2%。

新一轮朱格拉周期开启：新一代信息时间、高端制造、新动力、新动力汽车等产业茂密发展。

中央经济职责会议：以科技立异引颈新质出产力发展，修复当代化产业体系。加强基础盘考和要道中枢时间攻关，超前布局紧要科技名堂，开展新时间新产物新场景大规模应用示范行径。开展“东谈主工智能+”行径，训诫将来产业。加强国度策略科技力量修复。健全多端倪金融业绩体系，壮大耐性本钱。积极哄骗数字时间、绿色时间修订擢升传统产业。

臆度八：扩张财政政策，擢升赤字和政府债

环球财政预算增支：臆度2024将高于2023增支规模，2021-2023过往三年，分裂增支17000亿、8000亿和11000亿。

支抓两重：从2024年开动，拟连结几年刊行超历久荒谬国债，专项用于国度紧要策略推广和重心领域安全智商修复。

化债安排：2024-2026年，加多6万亿元场所政府债务名额，用于置换存量隐性债务，分三年推广；从2024年开动，连结五年每年从新增场所政府专项债券中安排8000亿元，零散用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

臆度九：宽松货币政策，降准降息和稳价钱

2025年货币投入宽松期：这是14年来再次说起“限度宽松”的货币政策，咱们合计2025年降准降息空间较大。

基于往年训戒和2025年政策定调，基线预期：全年降息40BP，降准100BP，初步预期时刻在一季度、三季度。

臆度十：政策发力，有哪些行业与钞票受益？

全年九项重心职责：一是扩大内需，二是当代化产业体系修复，三是经济体制调动，四是扩大高水平对外敞开，五是把稳化解风险，六是新式城镇化和乡村全面振兴，七是区域策略，八是绿色转型，九是保险民生。

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